Amit a fedezeti alapokról tudni kell – és az újságszervezetekhez való kötődésükről

A fedezeti alapok több száz amerikai újságban irányítanak vagy birtokolnak hatalmas részesedést – és készen állnak arra, hogy többet is átvegyenek. Íme, mik ezek és hogyan működnek.

Stephen Linder, aki a The Denver Post újságpapír részlegén dolgozik, transzparenst tart a lap tulajdonosi csoportja, az Alden Global Capital fedezeti alap elleni tüntetésen a lap észak-denveri irodája és nyomda előtt 2018-ban (AP Photo/David). Zalubowski)

Az utolsó pillanatban tett kifogásoktól eltekintve ezen a héten egy másik fedezeti alap, a Chatham Asset Management vesz át egy másik újságcéget.

Jogos aggodalom hatja át az alapok – különösen az Alden Global Capital – tulajdona vagy befolyása alatt álló híradókat, de nem vagyok benne biztos, hogy mindenki, aki aggódik, érti ezeknek a nagy pénzeket hozó entitásoknak az alapjait.

Kutatás előtt nem tettem. Jon Schleuss, a NewsGuild elnöke és az alapok híriparral való tevékenységének heves kritikusa sem tette ezt, ahogy nemrégiben beszélgettünk.

Kezdetben a fedezeti alapok virágzottak az elmúlt 45 évben, mert rengeteg pénzt keresnek – a befektetőknek, nem csak a tulajdonosaiknak. Tehát a zsarolóan magas díjak, az esetenként rossz évek és a kritikusok, köztük Warren Buffett és a Yale adományguru, David Swensen ellenére, az ipar folyamatosan növekszik .

Az újságcégek jelenlegi helyzetére még inkább azt a tőkepiaci funkciót szolgálják, hogy likviditást biztosítanak – hitelt nyújtanak a folyamatos működés finanszírozására –, amikor ezt aligha tenné más.

Vegyük Chathamet. Chatham és Alden volt az egyetlen licitáló McClatchyért a hónap elején egy aukción. Fedezeti alapok nélkül bárki fellépett volna, hogy megvásárolja a céget és fenntartsa a 30 újságot?

Vagy vegyük a GateHouse felvásárlását Gannetttől tavaly novemberben. Elképzelhető, hogy egy bank vagy bankcsoport finanszírozhatta az ügyletet. Valójában azonban az Apollo Global Capital – az egyik legnagyobb alap – 1,8 milliárd dolláros kölcsönt nyújtott új és meglévő adósság fedezésére (11,5%-os kamattal!).

A „fedezet” lehetővé teszi az alapok short eladását – részvények vásárlását azzal a megállapodással, hogy meghatározott idő elteltével visszaadják azokat a társaságnak. Ez azt jelenti, hogy egyszerre halmozhatnak fel részvényeket és fogadhatnak a csökkenésükre, így minimalizálva a kockázatot

De a fedezeti ügylet messze nem minden alap.

Charles Elson, a Delaware-i Egyetem vállalatirányítási szakértője és régi barátja kiegészített néhány további lényeges jellemzővel.

Ellentétben sok más befektetési eszközzel, amelyek egy portfóliót felfelé és lefelé mozgatnak, a fedezeti alapok proaktív menedzserei az általuk átvett vállalatoknak, és végjátékuk az eladás és a nyereségszerzés.

„Rosszul menedzselt cégeket keresnek, amelyeket átstrukturálhatnak. …E cégek némelyike ​​olyan ingatlannal rendelkezik, amely többet ér, mint maga a cég (működési alapon). Tehát az ingatlanok eladása vagy felgyorsítása, ahogy az Alden tette a MediaNews Group papírjaival, a játékkönyv része.

Az alapok másik jellemzője, hogy jellemzően egy vagy néhány szakterülettel rendelkeznek. „Egyszer egy sörgyártó cég igazgatótanácsának tagja voltam – mesélte Elson –, és egy alap megkeresett minket, hogy átvegyük az üzletet, amely igazán ismeri ezt az iparágat. Az alapok olyan elemzők csapatát alkalmazhatják, akik tapasztaltak abban, hogy egy adott iparágban hol keressenek hatékonyságnövelést vagy tervezzenek egyesüléseket – ez a szakértelem mélyebb, mint a többi intézményi befektetési vállalkozás.

Jellemzően olyan bajba jutott cégeket akarnak megvásárolni, amelyekről a Wall Street lemondott.

Ez meglehetősen pontosan megegyezik az újságokban aktív hedge fund befektetők névsorával, ahol a részvényekkel a legalacsonyabb áron forognak a kereskedés .

Az Alden egy évtizede sokféle befektetést eszközöl az újságláncokba, amint először írtam a Randall Smith alapító 2011-es profilja . Ez nem mindig lehet felvásárlási kísérlet formájában. Egy bootleg-jelentésben, amelyet Smithnek egy befektetési klubbal folytatott beszélgetéséről találtam, a Gannettet, amely akkor egy közvetítési részleget is magában foglalt, a piacon a leginkább alulértékelt részvénynek nevezte. Smith profitált abból, hogy alacsonyan vett egy nagy részvénycsomagot, majd egy évvel később magasan adott el.

Ne feledje azt is, hogy az Alden eleinte pénzt költött az akkori Digital First néven ismert újságcsoport bővítésére, John Paton ragyogó digitális evangélista vezetése alatt. Paton stratégiájának középpontjában a Thunderdome néven ismert technológiai és újságírási központ állt, ahol digitális hírsztárok dolgoztak Manhattanben.

Néhány siker ellenére a Digital First nem érte el az általános pénzügyi célokat. Tehát az elmúlt évek csontig vágott stratégiája Alden B-terve a csoport számára.

Hasonlóképpen, a Chatham legalább egy évtized alatt fokozatosan növelte jelenlétét – fokozatosan hitelt nyújtott McClatchynak, amíg 2019 közepén nem konszolidálta a vállalat adósságát. Ezzel Chatham volt az első a McClatchy csőd-átszervezése során az adósság tulajdonjogává alakításában. februárban kezdeményezték , és valószínűleg ezen a héten fejeződik be.

2016-ban a Chatham befolyást szerzett két másik hírcégben – az American Media-ban, amely leginkább a National Enquirerről ismert, de egyben életmód- és hírességmagazinok gyűjteménye is, valamint a Postmedia, egy nagy kanadai regionális újságlánc.

Számomra ez az előzmény kevés tippet ad arra vonatkozóan, hogy Chatham mit fog tenni, ha átveszi a tulajdonjogot. Hamarosan új vezérigazgató és új stratégia érkezik, de a változások fokozatosak lehetnek.

Az Apollo sokkal nagyobb (60 milliárd dollár kezelt vagyon) – egy alap és egy bank hibridje. A Gannett-átvételi kölcsön tehát rendben van. Ha minden jól megy, az Apollo öt évet kap ebből a 11,5%-os kamatból. Ha nem, akkor az első lenne a sorban, ahogy a Chatham végül átveszi vagy irányítja az eladást.

Az alapok további három jellemzőjét érdemes megjegyezni. Díjszerkezetük édes az alapkezelők számára. Az úgynevezett 2-20-as rendszer azt jelenti, hogy a befektetők 2%-os kezelési díjat fizetnek, és az alap 20%-át megtartja az esetleges felértékelődésből. Ha egy alap pénzt veszít, akkor is 2%-ot számít fel a befektetőknek.

Az alapok nem nyitottak az átlagos befektető számára, hat számjegyű ráfordítást igényelnek a bejutáshoz. Az Apollo gyakorlatilag kivétel, egy nyilvános társaság, amely a piacon kereskedett.

Nem minden alap sikeres. Sokan a végén csendesen bezárják az üzletet. Mások bizonyos befektetésekben sikerrel járnak, mások pedig fuvallattal járnak, ahogy az Alden tette a kiskereskedelmi erőfeszítései során, hogy megforduljon Fred's Pharmacy lánc és Payless cipőboltok .

Nem javaslom, hogy az iparág profitorientált szektorában dolgozó újságírók tanulják meg szeretni a hedge fund tulajdonosokat-befektetőket. Készülj fel azonban azzal, hogy felismered, mik ezek, és hogyan működnek.

Itt vannak, szinte biztos, hogy itt is maradnak, és még mindig írják a történetet, hogy honnan veszik a médiabeszerzéseket.

Rick Edmonds a Poynter média üzleti elemzője. Őt emailben lehet elérni.