Mennyit ér az újságod? A válasz lehet semmi (vagy közel)

A hat éves digitális üzleti híroldal, a Quartz, csak foltos nyereséggel és nagyjából 30 millió dolláros éves bevétellel, alig több mint egy hete 75-110 millió dollárért kelt el. A kifizetés attól függ, hogy mennyire teljesíti a növekedési célokat.

Ez egy összehasonlításra utal: mennyit érne egy újság 30 millió dolláros bevétellel a mai piacon? Feltételezve, hogy működési alapon 10 százalékos profitot termel (valószínűleg jellemző), talán 11-13 millió dollárt.

A kérdést két vezető amerikai újságbrókerre és Mike Reedre, a New Media Investment vezérigazgatójára, a GateHouse Media lánc anyavállalatára hárítottam, amely az elmúlt öt évben nagyjából 1 milliárd dollárt fordított felvásárlásokra. Mindhárman azt mondták, hogy a folyamatos kamatláb az üzemi eredmény 3,5-5-szöröse.

De mi van akkor, ha a szóban forgó lap egy-két évig enyhe veszteséggel működik?

„Lehet, hogy nem ér semmit” – mondta nekem Larry Grimes, a Grimes, McGovern and Associates nemrégiben nyugdíjba vonult vezérigazgatója. „Nincs vevőcsoportunk az ilyen helyzetekre – nincs mód arra, hogy pénzt szerezzünk belőle.”

Lehet, hogy egy kicsit más lenne a helyzet, ha a bevétel 100 millió dollár lenne, mondta Grimes, de egy ilyen papír nagy javító-felső projekt lenne a vevő számára.

Reed másképp reagált, de csak kicsit.

„Nem a bevétel többszörösére értékeljük az ingatlanokat” – mondta. „Azonban (egy veszteséges papír esetében) megnézhetjük, hogy mennyit kereshetünk, miután megmunkáltuk a varázslatunkat, majd egyszer-kétszer fizetünk (a tervezett üzemi eredmény). De ez kockázatosabb ajánlat lehet.

Noha úgy tűnik, hogy ez az újságtulajdonságok nagy lemorzsolódásának és ingadozásának időszaka, a látszat csaló lehet.

„2012 óta az újságok 4-5-szörös EBITDA közötti szűk tartományban kereskednek [lásd az alábbi megjegyzést]” – mondta nekem Owen Van Essen, a Dirks, Van Essen, Murray és April elnöke. Igen, az árak csökkentek, de ez azért van, mert a bevételek és a profitok csökkennek, nem azért, mert az értékelési többszörös csökkent.

Van Essen arra számít, hogy az értékelési képlet nagyjából változatlan marad a következő néhány évben.

A franchise vagy a márka értéke úgy tűnik, nem vesz részt a számításban, legalábbis nem közvetlenül. Ugyanígy a szerkesztői minőség értékelése sem szempont, bár a kiváló újságírás segíthet a lapnak és weboldalának felépíteni és megtartani a fizetett példányszámot.

Néha megpróbáltam elemezni az ügyleteket úgy, hogy megvizsgálom, hogy értékes ingatlanok jönnek-e együtt egy papírral és annak digitális oldalaival, amelyek a nyereségességért küzdenek. Amikor John Henry 70 millió dollárért vásárolta meg a Boston Globe-ot öt éve megkapta az öregedő Morrissey Boulevard főhadiszállást és egy nagy darab szomszédos földterületet egy fejlődő negyedben. Tavaly decemberben 81 millió dollárért kelt el .

Amikor egy befektetési alap, a Revolution Capital Group, megvásárolta a Tampa Tribune-t 9,5 millió dollárért 2012-ben az ügylet magában foglalta a cég központját is. A Revolution végül 2015-ben 17,5 millió dollárért eladta a belvároshoz közeli épületet és telket (és később magát a lapot is eladta a Poynter tulajdonában lévő Tampa Bay Timesnak, meg nem határozott összegért).

Tehát néha a föld jelentős édesítőszer, de nem mindig. Előfordulhat, hogy az ingatlan jelzáloggal terhelt, vagy különböző okok miatt nem könnyen értékesíthető irodaként vagy fejlesztés céljából.

A legutóbbi, közepes méretű papírra vonatkozó tranzakcióban, a The Virginian-Pilot május 29-i, Troncnak 34 millió dolláros eladásában, az ügylet magában foglalta a Pilot hosszú ideig tartó norfolki belvárosi központját, amelynek adózási szempontból értéke körülbelül 8 millió dollár, valamint egy külön nyomda. üzem, értéke 5,7 millió dollár. De ez nem feltétlenül jelenti azt, hogy a működési üzlet csak 20 millió dollárt ért.

A Grimes és Van Essen által kezelt papírok túlnyomó többsége kicsi, és gyakran családi tulajdonban van, csakúgy, mint a GateHouse által megszerzett Morris, Halifax és Stephens láncok számos címe. A dinamika némileg megváltozik, ahogy a papírok nőnek, mondta Reed.

Az elmúlt hónapokban a GateHouse megvásárolta az Austin American-Statesmant és a The Palm Beach Postot, mindkettőt Coxtól. A korábbi metróvásárlások közé tartozott a Columbus Dispatch and Providence Journal. Mindez 45 és 50 millió dollár közé ment.

Ez nem azt jelenti, hogy neki és pénzügyi támogatóinak 50 millió dolláros költési határa van – mondta Reed.

– Ez csak véletlen; mindegyiknek körülbelül azonos EBITDA-ja volt.

– De nem – folytatta –, mi nem tekintenénk a Chicago Tribune-ra, mint lehetséges akvizícióra.

Más megfontolások felfelé vagy lefelé tolják az árat a tartományban, mondta Reed. Egy olyan gyorsan növekvő piac, mint Austin, előnyt jelent; a Boston Globe-hoz hasonló drága szakszervezeti szerződések negatívumot jelentenek

Nagyon nagy publikációk esetén más tényezők is szerepelnek az egyenletben. Az alapító McCormick család egyik tagjának vezette csoport például a Troncban lévő irányító részesedés megvásárlását vizsgálta, valószínűleg részben a családi hagyományok helyreállítása miatt a Chicago Tribune-nál.

Aztán ott van az idei év leglátványosabb üzlete, Dr. Patrick Soon-Shiong 500 millió dollárért megvásárolta a Los Angeles Times-t. Soon-Shiong az interjúkban jelezte, hogy valószínűleg túlfizetett . De bőven megvolt a motivációja, mert egyrészt a lehető legjobb hírszervezetet akarta finanszírozni szülővárosában, másrészt vissza akarta szerezni a Times nemzeti és nemzetközi fényét.

Talán nem szokatlan, hogy egy trófeaértékű újságot az EBITDA nyolcszorosáért adnak el – mondta Reed. A GateHouse ezzel a forgatókönyvvel szembesült 2015 végén, amikor eladta a Las Vegas Review-Journalt, amelyet mindössze tíz hónappal korábban szerzett meg más ingatlanokkal együtt. Sheldon Adelson családjának 140 millió dollárért .

Adelson volt a klasszikusan motivált vásárló, családi, politikai, polgári és üzleti okokból, hogy a Review-Journal tulajdonosa legyen.

A Virginian-Pilot megállapodás jellemzőbb volt. A vásárlói oldalon a Tronc természetes partner volt, mivel a norfolki székhelyű Pilot integrálni tudja a műveleteket a Newport News Daily Pressével, amely dominánssá válik a szerteágazó Hampton Roads-i metróban.

Az eladói oldalon a Batten család Landmark Communications vállalata évtizedekkel ezelőtt elkezdte diverzifikálni médiabefektetéseit, beleértve a vadul jövedelmező tulajdonosi pozíciót a The Weather Channelben. A többi lapját eladta, de kitartott szülővárosának zászlóshajóján (ahogyan a Cox család az Atlanta Journal-Constitution című lapban).

Végül azonban A vezetők úgy döntöttek, hogy itt az ideje, hogy a Pilotot is elengedjék . Frank Batten vezérigazgató, aki édesapjával gyerekkorában járt a sajtószobában, azt mondta, hogy a nagy országos címek kivételével a független újságok még nem tudtak megegyezni a digitális üzleti modellre való átállásról. Hozzátette, ha a Pilotot két évtizeddel ezelőtt adták volna el, valószínűleg 10-15-ször annyiba került volna.

Nehéz érvelni, hogy az újságok és digitális műveleteik árai visszaugranak. Van Essen elmondta, hogy az általános bevételek továbbra is átlagosan alacsony, egyszámjegyű ütemben csökkennek évről évre.

'Néhányan olyan időszakot látnak, amikor (az iparág) bevételsemleges lesz' - mondta, megjegyezve, hogy nincs olyan forgatókönyv, amely szerint a bevételek és a profitok visszafelé fordulnának.

Grimes elmondta, hogy tud egy kommunikációs cégről, amely hamarosan vevőként csatlakozhat a GateHouse-hoz és olyan kisebb láncokhoz, mint az Ogden és az Adams. És tekintettel arra a nézetére, hogy egyes papírok még egy-két rossz évre vannak attól, hogy elveszítsék eladási értéküket, Grimes hozzátette: „(a tulajdonosok nagy része) gondolkodik kilépési stratégiákon.

Jegyzet: Az EBITDA a kamat, adó, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény rövidítése. Az értékesítések esetében az EBITDA tekinthető a jövedelmezőség legjobb mérőszámának működési alapon (mivel a vevő eltérő finanszírozási és adózási szempontokkal rendelkezhet). A háztartás költségvetésének analógiájával élve azt mondaná, hogy a keresete annyi, amennyit fizetnek, mielőtt figyelembe venné az adókat, a jelzáloghitel- és egyéb kölcsönök kamatait vagy az eszközök, például az autója értékcsökkenését.